【资讯】波动性与投资者的短视

波动性与投资者的短视

君不见，大妈散户刚在A股崩盘中摔个鼻青口肿，转个头便为“国家队”落力打气？投资者都是短视的。

李海潮君上周六于本报网站“大户手影”提及在下，并以《硬实力是牛市硬道理》为题，分享了他对A股“有买趁手”的硬道理。看好看淡等闲事，百花齐放诚可贵。清心直说良性交流，何乐而不为？　　7月14日老毕《欧洲最“样衰”的“型男”》一文，关于A股的评论原属“配菜”，难得同文发现并就此抒发己见，抛砖引玉目的已达。可是，拙文引述巴基斯坦2008年救市经验，旨在说明北京当局吾道不孤，许升不许跌且明码实价有“底”可依的强势干预，在国际上非无先例可援；至于A股会否重演巴国股市“解封”后急挫的命运，个人并无特定看法。

号令天下莫敢不从　　但愿中国不一样这句话，我承认有点“缩骨”，唯中央号令天下莫敢不从的动员能力，在经济、社会、政治各个层面早已有目共睹，当局招如雨下托市，短期而言，效力谁敢低估？　　说到“买起全世界”，今天的中国已直追当年的日本，在某些领域甚且过之，岂止海潮兄提及的天狮集团大手笔招待6400多名员工赴法包起罗浮宫，放眼英美澳纽加，哪个发达国加的楼市不因内地买家涌现而水涨船高？　　富起来的内地同胞财力非同小可，道理“硬”得很，但事事诉诸以金钱打造出来的“硬”实力，对中国长远发展真的有百利而无一害吗？然而，相反而不无道理的观点，即使出自“淡友”(善意恶意是另一个问题)，当局亦不应听而不闻，一概视之为别有用心。尽拣“啱听”的说话入耳，对中国不见得是好事。　　本文见报日，是中国放弃人民币紧盯美元、踏上汇改之路十周年。在7月6日《A股能有大奇迹日吗？》，在下曾围绕中国证监会严查“恶意沽空”提出一问：“炒家若真的像坊间所说，利用市场对政策效用的质疑上下其手予取予携，如此脆弱，A股还是维持原状保持封闭较好，否则岂非动辄成为有心人的”提款机“？”　　波动性不可能消失　　此问不代表老毕认为内地资本市场维持封闭胜于迈向开放。我的意思是，当局似乎害怕必然伴随着市场自由化而来的波动性(volatility)，每见风吹草动即出手压之，以保表面太平。从A股事件判断，连番出招确实能收改变市场情绪稳住市况之效，但决策者对波动性如此提心吊胆，开放市场从何说起？　　今天读到北京大学光华管理学院美籍教授Michael Pettis关于内地股市的评论，有几句话值得所有关心中国的人一听。他说，波动性乃市场的一部分，没有人能令其消失。政府/央行在一个领域把波动性压下来，代价是另一领域的波动性增加。　　当局控制得了汇率，操纵不了利率；操纵得了利率，管不住资金进出。决策者所能做的，是选择自己最不喜欢的波动性，竭尽所能加以控制，让不幸的一群(承受当局控制不了的领域波动性增加的群体)来买单。本质上，那是一个政治而非经济决定。　　港人曾为联系汇率付出的代价、汇改前国际热钱流入内地赌人民币单向升值，都说明Pettis所言非虚。他这一派向来相信，中国要改变以信贷和投资推动经济的老路，GDP增长出现硬着陆式倒退无可避免。　　此等“淡友”所以被视为“赌空中国”，主要由于他们不相信当局有决心有能力承受经济转型金融改革引发的短期痛楚；中央应对A股震荡的骇人表现，令此辈更加认定中国不敢面对遑论设法适应波动性。“淡友”赌的，实为经济再平衡、金融自由化难关重重、人民币全面自由兑换遥遥无期。　　中国是继续我行我素，抑或像国家财政部副部长朱光耀所言，经历A股大涨大跌后，虚心向成熟市场学习，以应付未来可能出现的市场动荡，乃一个高层次问题，非一般人所能看透。然而，海潮兄在其大作中提及一点，老毕却万分同意：只要有钱搵，撤退了的资金早晚将乖乖回归。　　君不见，大妈散户刚在A股崩盘中摔个鼻青口肿，转个头便为“国家队”落力打气？投资者都是短视的。

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